Análise do Mercado de Títulos Públicos

Os títulos de inflação do governo, conhecidos como NTN-Bs, estão oferecendo taxas ao redor de IPCA+8% ao ano, as maiores da década. No entanto, para a Verde Asset, essas taxas ainda não são suficientes para compensar o risco eleitoral associado.

De acordo com Luiz Parreiras, gestor de multimercados da Verde, a combinação de alto risco e baixo prêmio não é atraente. Ele cita dois motivos principais: a curva de juros já embute altas após a próxima reunião do Copom, o que a Verde considera improvável, e o câmbio segue estável. Se houver uma piora cambial em caso de reeleição do atual governo, o juro tende a sofrer, e Parreiras não vê prêmio na curva que pague esse risco.

A Verde Asset também está preocupada com o ambiente fiscal, que já está refletido nos ativos, mas há espaço para piora. Parreiras não vê disposição do atual governo para encampar uma agenda fiscal a partir de 2027, o que poderia levar a uma deterioração das expectativas de inflação e elevar as curvas de juros.

• As taxas do Tesouro Direto estão em patamares elevados há meses, impulsionadas pelas tensões no Oriente Médio e pela baixa demanda por NTN-Bs.
• O ativo isento de Imposto de Renda também é um fator importante, pois o governo criou competição para o Tesouro ao permitir um estoque grande de isentos.
• A Verde Asset se posiciona com cautela antes das eleições, buscando opções que minimizem perdas em caso de reeleição do atual presidente e maximizem ganhos em caso de vitória da direita.

No câmbio, a Verde desmontou sua posição há cerca de dois meses, mas acredita que pode haver estresse no câmbio à medida que o cenário político fique mais concreto. Com um desempenho sólido no primeiro semestre, o fundo da casa foi um dos poucos a bater o CDI, com um retorno de 7,81%.

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