Resumo da Temporada de Resultados do Primeiro Trimestre de 2026

A temporada de resultados do primeiro trimestre de 2026 foi marcada por uma grande tensão para os investidores em crédito privado, devido à alta taxa de juros da Selic e ao aumento dos spreads. Os balanços das empresas emissoras de debêntures serviram como um teste de campo para avaliar os fundamentos das empresas.

De acordo com os analistas, não há crise generalizada, mas as diferenças entre os emissores são mais relevantes do que nunca para a decisão de alocação de recursos. O Bradesco BBI mostrou que a capacidade das empresas de pagar juros com o próprio resultado operacional alcançou o menor nível em quatro trimestres, devido à corrosão das margens de segurança causada por dois anos de juros elevados.

Empresas que Sentiram mais os Juros

A Coruripe é um exemplo de empresa que sentiu fortemente o impacto dos juros altos. A queimada e a seca reduziram a moagem em quase 10%, e o resultado operacional caiu 46,9% em relação à safra anterior. O custo da dívida subiu 55,9% no mesmo período, e a empresa tem R$ 1,7 bilhão em vencimentos de curto prazo.

Já o Assaí (ASAI3) entregou um trimestre fraco, mas dentro do esperado. As vendas nas mesmas lojas caíram 0,9%, pressionadas pela deflação em alimentos e pelo consumo mais fraco das famílias de baixa renda. No entanto, a empresa avançou na redução da alavancagem e anunciou a recompra de até R$ 200 milhões das próprias debêntures negociadas com desconto no mercado secundário.

Empresas que Passaram Bem

Por outro lado, empresas com receita previsível ou exposição ao mercado externo tiveram um desempenho melhor. A Gerdau (GGBR4) foi a maior surpresa positiva, com resultado operacional crescendo quase 25% frente ao trimestre anterior e alavancagem de 0,74 vez. A Petrobras (PETR4) também entregou um resultado sólido, com EBITDA de R$ 61,7 bilhões e produção recorde de 3,23 milhões de barris por dia.

Outras empresas que entregaram resultados sólidos incluem PRIO (PRIO3), Localiza (RENT3) e Ultrapar (UGPA3), com alavancagem em queda ou estável e geração de caixa consistente.

Em resumo, a temporada de resultados do primeiro trimestre de 2026 mostrou que as empresas com estrutura de capital sólida e previsibilidade de caixa são mais resilientes aos juros altos. A próxima temporada deve aprofundar essa diferenciação, e os investidores devem estar atentos às empresas que têm uma estrutura de capital bem ordenada.

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