ISA Energia e Axia: como troca de ativos foi operação ganha-ganha entre companhias

Troca de Ativos entre ISA Energia e Axia: Uma Operação Ganha-Ganha

A ISA Energia (ISAE4) e a Axia Energia (AXIA3, AXIA6) anunciaram recentemente uma troca de ativos de transmissão de energia, o que foi visto como um bom sinal para ambas as companhias. De acordo com o Morgan Stanley, essa troca simplifica positivamente as estruturas corporativas e aumenta a visibilidade dos fluxos de caixa.

Com essa troca, a Axia Energia consolidará 100% de sua participação na IE Garanhuns, enquanto a Isa Energia consolidará 100% de sua participação na IE Madeira, além de pagar R$ 1,2 bilhão à Axia Energia. Essa operação é especialmente positiva para a ISAE4, do ponto de vista operacional, de escala e de avaliação, gerando valor.

Impacto na Alavancagem e Receita

O impacto na alavancagem parece limitado, de acordo com os especialistas. A IE Madeira representa cerca de 15% das receitas anuais da ISAE e cerca de 20% do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). O projeto tem duração até fevereiro de 2039 e aumenta o RAP (Receita Anual Permitida) total da ISAE em cerca de 15%.

A troca foi realizada a um custo implícito (valor patrimonial pago pela ISAE de aproximadamente R$ 1,2 bilhão), o que está abaixo da estimativa do banco, implicando em uma valorização de cerca de R$ 0,60 por ação, elevando o preço-alvo para R$ 22,0 por ação.

Consequências para a Axia Energia

A troca representa mais um passo da Axia Energia no seu compromisso de otimizar suas participações minoritárias e seu portfólio, sendo estratégico para o negócio.
A Axia Energia deterá aproximadamente 162 milhões de ações preferenciais (ISAE4), avaliadas em cerca de R$ 4,6 bilhões.
A AXIA também manterá cerca de 5 milhões de ações ordinárias (ISAE3), que possuem liquidez significativamente menor do que as ações preferenciais.

Com base nas demonstrações financeiras de 2025 da Axia, o BBA apontou que cerca de 14,4% dos direitos financeiros da empresa na ISA Energia estavam vinculados como garantias relacionadas a disputas judiciais. A maior parte das ações bloqueadas estava composta por ações ordinárias.

Do ponto de vista do valuation, os analistas avaliam o anúncio como neutro em NPV (Net Present Value, ou Valor Presente Líquido) para Axia. Por outro lado, para a ISA Energia, a avaliação é ligeiramente positiva.

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