O governo publicou na quinta-feira (4) a Medida Provisória que implementa o programa “Gás para o Povo”, uma reformulação e expansão do subsídio para botijões de GLP, atingindo 15 milhões de famílias.
Embora o programa deva impulsionar a demanda por GLP no Brasil, nem todas as 15 milhões de famílias-alvo devem gerar consumo adicional. A demanda incremental provavelmente virá principalmente de cerca de 12,7 milhões de famílias que atualmente usam lenha ou carvão, adicionando 990,6 mil toneladas de GLP por ano, o que representa um aumento de cerca de 19% na demanda atual do país.
Nesse contexto, o Itaú BBA considera que o programa terá impacto neutro nos resultados operacionais da Ultragás, controlada da Ultrapar (UGPA3), com previsão de redução de 2% do EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização).
O banco estima que os volumes adicionais do programa, de 180 mil toneladas por ano, não devem gerar EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) incremental para a companhia, e que parte dos volumes subsidiados, cerca de 40 mil toneladas por ano, se sobrepõe às vendas existentes, podendo resultar em uma queda de R$ 5 a R$ 10 por botijão de 13 kg em relação aos preços de mercado atuais.
Para o BBA, o maior impacto será o investimento em novos botijões. Para atender à demanda adicional do programa, os distribuidores poderão precisar de 12,7 milhões de novos botijões de 13 kg em todo o país. Assumindo que a Ultragaz capture 20% dessa demanda, seriam necessários aproximadamente 2,6 milhões de botijões, com investimento estimado em R$ 650 milhões. No entanto, esses investimentos devem ser implementados gradualmente nos próximos anos, e não de uma só vez.
Em um aspecto positivo, o BBA acredita que o programa contribui para reduzir o risco regulatório percebido no setor, uma preocupação para alguns investidores ao avaliarem a tese de investimento na companhia.
O BBA manteve classificação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) e preço-alvo de R$ 28.
O Bradesco BBI espera que o programa atraia mais pessoas para o mercado de gás, substituindo o uso de cavacos de madeira entre famílias de baixa renda, o que deve ser positivo para empresas como a Ultrapar.
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