Reforma Tributária e o Setor de Shoppings

O JPMorgan acaba de atualizar suas estimativas para o setor de administradoras de shoppings centers, considerando as mudanças esperadas na reforma tributária, especialmente em relação ao Imposto sobre Valor Agregado (IVA). Essa reforma promete trazer benefícios significativos para o setor, incluindo menores impostos sobre receitas, créditos de IVA e o fim do PIS/Cofins sobre receitas financeiras.

Com essas mudanças, o banco elevou o preço-alvo para as empresas Allos (ALOS3), Multiplan (MULT3) e Iguatemi (IGTI3) para o final de 2026, com uma alta média de 8%. Isso significa que o Iguatemi agora tem um preço-alvo de R$ 36,0, Allos tem R$ 40,0 e Multiplan, R$ 42,0.

Previsões e Recomendações

A Allos segue como a preferência do banco, devido ao seu nível de rendimento de dividendos. A estimativa de dividend yield (dividendo sobre o preço das ações) da companhia está em cerca de 12% para este ano e deve se manter ao longo de 2027 e 2028. O JPMorgan manteve a recomendação overweight (exposição acima da média, equivalente à compra) para o setor, com potencial de valorização de cerca de 33-36%.

Para 2027-2028, o banco projeta um potencial de alta de 6-8% acima do consenso, em termos de top-line e Ebitda para Multiplan e Allos, após incorporação da reforma. Para Iguatemi, as expectativas vão para 3-6% acima do consenso em termos de Ebitda, provavelmente devido à melhora de margens.

Desafios e Perspectivas

Apesar do impacto positivo da reforma do IVA, o desempenho do setor permanece altamente correlacionado às taxas reais de juros. O JPMorgan espera alguma volatilidade no curto prazo, ao menos até ser possível ter maior clareza sobre o ciclo de afrouxamento monetário no Brasil. No entanto, com taxas reais no Brasil em 7,5%, contra a média de 10 anos em 5,3% e níveis pré-COVID-19 de 3,5%, o setor ainda vê um potencial de expansão de múltiplos.

Em resumo, a reforma tributária sobre o IVA traz ventos favoráveis para o setor de shoppings, com potencial de valorização e expansão de múltiplos. No entanto, é importante considerar os desafios e incertezas relacionados às taxas reais de juros e ao ciclo de afrouxamento monetário no Brasil.

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