Estresse de Crédito Privado nos EUA: Uma Análise Pontual
O mercado americano de crédito privado está enfrentando um período de estresse, com pedidos de resgate crescentes e dois defaults relevantes. No entanto, segundo Renato Jerusalmi, sócio-fundador da Riza Asset, o risco sistêmico não está no horizonte.
O estresse no mercado de private credit começou no fim de 2025, com dois grandes defaults: o da First Brands Group, fabricante de autopeças, e o da Tricolor Auto Group, empresa de empréstimos subprime de veículos. Esses eventos detonaram uma onda de resgates nos BDCs (Business Development Companies), fundos que fazem empréstimos diretos a empresas de médio porte.
Causas do Estresse
- Pedidos de resgate crescentes: o volume de resgates subiu de 1,5% por trimestre para 8,5% no primeiro trimestre de 2026.
- Defaults relevantes: os dois eventos de default mencionados anteriormente.
- Preocupação sobre os BDCs: a mídia negativa sobre esses veículos e o nicho de crédito privado.
Para conter a saída de recursos, alguns gestores acionaram os chamados gates, mecanismos de proteção previstos nos regulamentos dos fundos de formato aberto. Isso é positivo para a indústria, pois evita vendas forçadas de ativos ilíquidos.
Análise do Mercado
Jerusalmi acompanha o índice de BDCs da Bloomberg para medir a temperatura do mercado. O índice caiu de 1 vez patrimônio para 0,8, o que significa que o mercado estava estimando 10% de perda do patrimônio desses fundos. No entanto, o índice recentemente voltou para 0,88.
Os fundamentos sustentam a leitura de que o estresse é pontual. Os non-accruals (proxy de inadimplência dos fundos) continuam estáveis, perto de 1,3%. Além disso, o perfil dos cotistas é institucional, o que ajuda a conter o contágio.
Risco de Disrupção da IA
Um dos vetores menos óbvios de pressão sobre o private debt americano vem da inteligência artificial. A IA está disruptando a indústria de softwares, o que pode aumentar o risco de crédito.
Jerusalmi apresenta um exemplo concreto: várias empresas estão usando a IA para criar seus próprios CRMs e podem parar de assinar serviços de fornecedores como a Salesforce. Isso pode aumentar o default rate nessa indústria.
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