Resumo do Setor de Distribuição de Combustíveis

O setor de distribuição de combustíveis no Brasil tem apresentado margens acima do esperado, impulsionadas pela oferta restrita de combustíveis e pela volatilidade do petróleo. Os bancos JPMorgan e Morgan Stanley mantêm visão positiva para o setor e reiteram recomendações de compra para as ações da Vibra (VBBR3) e da Ultrapar (UGPA3).

De acordo com o JPMorgan, a oferta de combustíveis deve continuar restrita mesmo com níveis elevados de operação das refinarias globais, mantendo a rentabilidade das distribuidoras acima dos patamares anteriores ao conflito no Oriente Médio. Além disso, o banco destaca que a principal questão não é mais o retorno dos barris de petróleo bruto, mas a velocidade com que o sistema global de refino conseguirá processá-los.

Principais Incertezas do Mercado

O JPMorgan aponta três principais incertezas para o mercado: a extensão dos danos à infraestrutura de refino no Oriente Médio, o ritmo da retomada das operações das refinarias chinesas e a recuperação do sistema de refino da Rússia após sucessivos ataques com drones.

Margens Devem Permanecer Acima do Período Pré-Conflito

O JPMorgan espera que a rentabilidade do setor permaneça estruturalmente acima dos níveis anteriores ao conflito, especialmente para as grandes distribuidoras. As margens integradas de diesel, considerando revendedores e distribuidores, estavam em aproximadamente R$ 0,95 por litro antes do conflito e atualmente estão próximas de R$ 1,50 por litro.

• Vibra (VBBR3): o JPMorgan estima margem integrada atual de aproximadamente R$ 1,472 por litro, alta de R$ 0,516 por litro em relação ao período pré-conflito.
• Ultrapar (UGPA3): a estimativa é de R$ 1,453 por litro, aumento de R$ 0,510 por litro na comparação com o mesmo período.

O Morgan Stanley também afirma que sua tese de captura de margens no setor de distribuição de combustíveis está se concretizando em ritmo mais rápido e em uma magnitude superior ao esperado. O banco estima que o Ebitda por metro cúbico das empresas em 2026 ficará cerca de 40% acima das projeções anteriores.

Com isso, o Morgan Stanley elevou suas estimativas de Ebitda para 2026 em 33% para a Vibra (VBBR3) e em 26% para a Ultrapar (UGPA3). Além disso, o banco elevou o preço-alvo da Vibra para meados de 2027 para R$ 41 por ação e o preço-alvo da Ultrapar para R$ 34 por ação.

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