Pressão no Mercado de Proteínas: Taxas de Títulos de MBRF e Minerva Sobem
O mercado de proteínas está enfrentando uma pressão significativa, levando a uma alta nas taxas de títulos de empresas como MBRF e Minerva. De acordo com análise do Itaú BBA, os certificados de recebíveis do agronegócio (CRAs) emitidos por essas empresas passaram a oferecer retornos maiores nas últimas semanas, com spreads acumulando uma abertura média de cerca de 120 pontos-base desde meados de março.
Isso significa que os investidores estão exigindo uma remuneração maior para carregar esses papéis, o que reflete um aumento na percepção de risco do setor. Após essa reprecificação, os CRAs de Minerva, BRF e Marfrig passaram a negociar com yields no quartil superior do universo de emissores comparáveis.
Principais Motivos para a Alta das Taxas
Os principais motivos para a alta nas taxas incluem:
- Mudança no ciclo do gado no Brasil, com uma oferta mais restrita de animais para abate, o que encarece a matéria-prima dos frigoríficos e comprime as margens.
- Cenário semelhante nos Estados Unidos, onde o rebanho ainda está próximo da mínima histórica do ciclo e a recuperação não deve ganhar tração antes de 2028.
- Política comercial da China, que impôs ao Brasil uma cota de importação de carne bovina, e a União Europeia, que exige que o Brasil comprove o cumprimento de regras sobre uso de antimicrobianos.
Esses fatores já estão afetando os resultados das empresas de proteínas. A JBS, maior empresa de proteínas do mundo, reportou uma queda de aproximadamente 30% no EBITDA no primeiro trimestre de 2026. A MBRF registrou uma queda de 3,2% no EBITDA ajustado, enquanto a Minerva foi a única a crescer no resultado operacional, com uma alta de 16,2% no EBITDA.
No entanto, o Itaú BBA destaca que as companhias analisadas compartilham um fator mitigante relevante: posição de liquidez sólida e vencimentos de dívida bem distribuídos no tempo, o que reduz o risco de pressão financeira imediata.
Além disso, o segmento de aves apresenta um quadro mais favorável, com a queda dos preços do milho e do farelo de soja ajudando a segurar os custos, enquanto a demanda externa seguiu firme.
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