Justamente quando os investidores de títulos públicos dos Estados Unidos duvidavam de uma de suas estratégias favoritas, ela está dando a volta por cima.

Os títulos do Tesouro americano subiram na sexta-feira, com um relatório surpreendentemente fraco da folha de pagamento dos EUA desencadeando um frenesi de compras após um mês de perdas em títulos. Os dados, incluindo revisões para baixo que eliminaram impressionantes 258 mil empregos em maio e junho, fizeram com que os investidores apostassem nos cortes das taxas de juros do Federal Reserve (Fed), com os contratos futuros precificando 84% de chances de uma redução no próximo mês e pelo menos dois cortes até o final do ano.

“Agora estamos diante de um cenário de mercado de trabalho completamente diferente”, disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de renda fixa da WisdomTree. “Nada como uma revisão para baixo de 250 mil vagas para mudar a história.”

O fator de choque dos dados estendeu a alta para todos os vencimentos, mas o movimento mais importante ocorreu no curto prazo. Liderando a ação estavam os títulos de dois anos, sensíveis à taxa de juros, cujos rendimentos caíram mais de um quarto de ponto percentual, registrando a maior queda em um dia desde dezembro de 2023. Isso levou a um aumento da diferença entre os rendimentos das dívidas de curto e longo prazo, gerando lucros para quem apostasse na chamada tendência de acentuação.

Trata-se de uma estratégia que vinha sendo amplamente frustrada desde abril e foi uma operação dolorosa e deficitária durante boa parte de julho, levando muitos a desfazê-la. O custo de financiamento da posição desempenhou um papel fundamental: como é caro mantê-la, uma tendência de acentuação consistente é necessária para que valha a pena manter tal aposta. Mas dados econômicos inconclusivos e incertezas em torno das tarifas deixaram o mercado sem um catalisador.

Para aqueles que permaneceram na operação, ou mesmo renovaram posição em julho, sexta-feira foi uma vitória e um potencial prelúdio para novos ganhos.

“Ainda gostamos da perspectiva de inclinação da curva de juros e, portanto, estamos satisfeitos com o preço”, disse Mark Dowding, diretor de investimentos da unidade de Renda Fixa BlueBay da RBC Global Asset Management, que aposta em uma diferença maior entre os rendimentos de títulos de dois e 30 anos.

Na sexta-feira, esse spread teve sua maior alta diária desde 10 de abril, com os investidores se apressando para restabelecer posições que favoreceriam uma curva de juros mais inclinada em um cenário de cortes de juros pelo Fed. Os volumes de contratos futuros no início do pregão em Nova York estavam em torno de três vezes o normal e ainda maiores em contratos que acompanham as expectativas da política monetária.

Uma negociação notável buscava se beneficiar de múltiplos cortes de juros este ano, começando com uma mudança na próxima reunião do Fed em setembro. Esse é o tipo de negociação inicial que recompensa a aposta em uma curva de juros mais inclinada ou com inclinação mais alta.

A corrida para os títulos do Tesouro na sexta-feira — que também ocorreu em meio a uma forte queda nas ações e outros ativos de risco — marcou uma reviravolta abrupta em relação ao início da semana passada, quando os operadores de títulos passaram grande parte do tempo reduzindo sua exposição e encerraram julho com perdas.

Os investidores se concentraram em uma mensagem agressiva na quarta-feira do presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA), Jerome Powell, que caracterizou o mercado de trabalho como “em equilíbrio” e pregou paciência diante de dados econômicos ainda sólidos e de uma inflação um pouco mais alta do que o banco central gostaria.

“Powell basicamente descartou um corte de juros em setembro — ele deu sinal verde para que se pudesse ficar vendido pelo menos no início”, disse Tony Farren, diretor-gerente de vendas e negociação de juros do Mischler Financial Group. Mas o número de empregos foi tão fraco que os investidores foram forçados a cobrir suas posições, disse ele.

Os números de empregos de julho fornecem evidências que corroboram aqueles — incluindo os integrantes dissidentes do Fed, Christopher Waller e Michelle Bowman, sem mencionar o presidente dos EUA, Donald Trump — que acreditam que o banco central já deveria estar cortando os juros a esta altura. Enquanto isso, Trump, que aumentou a pressão sobre Powell por sua incapacidade de cortar as taxas de juros, abalou ainda mais os mercados instáveis na sexta-feira ao pedir a demissão da comissária do Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics), acusando-a de politizar o relatório de emprego.

À medida que a poeira baixa, os investidores terão que determinar quanto da alta de sexta-feira é consequência do sentimento negativo que pesava sobre os títulos do Tesouro antes do relatório de emprego. O desafio para os investidores otimistas em títulos é se a deterioração do cenário de empregos é um alerta de uma economia muito mais fraca, o que evitaria o perigo de uma inflação mais alta induzida por tarifas nos próximos meses.

E é apenas um número: ainda temos dois meses de dados econômicos importantes pela frente antes da próxima reunião de política monetária do Fed, incluindo dois relatórios de inflação e outra leitura da folha de pagamento.

O relatório de empregos de julho “claramente aumenta as chances de um corte em setembro, mas não é um assunto fechado porque o desemprego ainda está baixo e ainda temos riscos de alta para a inflação devido a uma tarifa efetiva mais alta”, disse Priya Misra, gestora de portfólio do JPMorgan Investment Management.

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